大盘全天冲高回落，三大指数均收跌，创业板指领跌。

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盘面上，周期股表现活跃，其中有色金属概念股午后走强，豫光金铅、金徽股份、中孚实业涨停；稀土概念股展开反弹，中科磁业涨超10%；钢铁股早盘冲高，盛德鑫泰20CM涨停，安阳钢铁、重庆钢铁涨停。超导概念股午后集体大涨，国缆检测20CM涨停，创新新材、百利电气等涨停。电力股全天强势，杭州热电、大连热电、新中港涨停。板块方面，超导概念、钢铁、电力、有色金属等板块涨幅居前。

下跌方面，城镇化概念股陷入调整，山水比德、霍普股份跌超10%。新型城镇化、医药电商、零售、中药等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，两市超2900只个股下跌。

截至收盘，沪指跌0.00%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.58%。沪深两市今日成交额9567亿，较上个交易日缩量1485亿，两市成交金额跌破万亿。北向资金全天净买入48.54亿元，其中沪股通净买入48.18亿元，深股通净买入0.3亿元。

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券商股回落 市场分歧加剧

今日市场涨势有所减缓，板块之间分化加剧。

一方面，券商股遭遇砸盘。中信证券直线跌落近2%，券商大牛股太平洋也被砸开涨停板。消息面上，据昨晚公告，中国信达拟减持方正证券不超2%股份，对于证券板块情绪面上或有影响。需要注意的是，中国信达取得方正证券股份的价格在8.58元，而目前公司的股价才7.15元，减持是否会落地仍待观察。

事实上，大盘价值股在经历近期的快速拉升后陷入回调整理尚在情理之中。回顾本次券商股的大涨，和以往券商股的行情，并无什么本质上的差异，一是因为券商股估值非常便宜；二是因为预期市场成交量放大，券商业绩会得到提升；三是市场风格会转变；四是短线利好消息的“点火”。

因此，从宏观环境、行业政策和估值三要素看，机构普遍预计这一波券商行情大概率不会就此终结，本轮券商股有望对标2012年和2019年1季度这两轮政策推动的券商板块较大级别行情机会。

另一方面，与券商等大盘价值股相对的，AI概念今日有所活跃，永鼎股份尾盘涨停，浪潮信息、中际旭创、杭电股份等前期大牛股也有所反弹。可以看出当前资金的追价意愿不足，相较于短期已来至相对高位的热门方向，资金更偏向于回流经历连续整理的AI概念股。

但目前来看，AI概念股仍在韬光养晦阶段，板块投资也趋于分化。从基金数据看，2023Q2，浪潮信息、紫光股份、中科曙光、科大讯飞等AI算力与C端应用受到较多关注，基金加仓较多；海康威视、云天励飞等安防视觉领域标的，以及恒生电子、广联达等B端应用标的，2023Q2热度有所下降。AI板块仍需静待业绩落地。

值得一提的是，今日市场热点大幅扩散，超导概念、贵金属、钢铁行业、电力行业等轮番表现，说明结构性市场仍将是A股的主要特征。这就决定了投资者不宜过于盲目追涨杀跌，单日热点反映的只是市场短期情绪，而投资更多是基本面、资金面和情绪面的共振。

02

资金面或有重要变化

今日市场分化虽然无需过于担忧，但也反映出了市场面临的问题——存量资金博弈。

首先，券商股流通盘一般比较大，股价的上涨需要的资金量不小，A股今年以来主要是中小盘风格和游资风格，大盘股走势比较弱势，近日券商股走高，对资金面是一大考验，想要持续上行需要更多增量资金入市。

其次，AI概念今日盘中活跃，算力、光模块、存储芯片等板块都有小幅拉升。不过由于AI方向前期涨幅较大套牢较多，在存量市场中想要走出延续性难度同样较大。

事实上，A股市场目前仍面临长钱规模不够大、占比不够高，操作“散户化”等问题。今年以来，A股市场总体呈现震荡走势，权益类产品业绩不佳，长钱发挥增强投资者信心的作用不明显。

据南方基金统计发现，市场中主要的机构投资者（公募、外资、保险）在A股流通市值中的占比仍处于低位，2016年~2021年合计比例从不到9%提高到接近18%。然而2021年之后，这个比例却没有继续提高，甚至略有下降，其中保险和外资的占比处于持续下降态势。

目前，市场上实际可投资标的较2014年接近翻倍。虽然现在日均成交量大约1万亿元，但平均对应到单票流动性上，可能仅相当于2014年牛市的一半不到。新发基金在经历了2020年、2021年两年的亢奋之后，由于持续缺乏赚钱效应，也开始进入周期性低点。这部分新增资金入市可能要等到市场回暖12~24个月之后才会有明显的迹象。

往后看，市场流动性拐点何时会到来？

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊对此较为乐观，其发表最新A股流动性观察称，政策发力有助于投资者信心从低位逐步修复，A股市场的拐点已至。随着政策逐步落地，经济活动环比转暖，市场有望呈阶梯式逐级上行，并持续数月。

在宏观流动性充裕的大背景下，随着市场表现回暖，部分场外资金与北向资金可能重回A股。他预计，公募新发规模有望在未来一个季度内逐步回升，今年北向资金或将净流入3000亿元。

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A股反弹有两个阶段

最后，回到A股市场后续走势上来。

有别于市场的普遍共识，国泰君安认为，本轮股票行情的驱动力并非来自于对经济周期的超预期认识，而是来自于风险评价的下降。与此同时，“活跃资本市场”的新提法，也是政治局首次提及资本市场在制度建设和改革之外的内容，直面当前两市成交低迷、两融冰点的短期问题，有望改善高风险偏好投资者入市与交投。

风险预期缓释，对股票行情的影响会分为两个阶段：

1）市场反弹的第一阶段，重点在交易阻力最小，低预期、低持仓、低股价的股票将率先受益，低估价值搭台，往往表现为指数脉冲式反弹。2）市场反弹的第二阶段，重点在成长空间和新逻辑催化。股票特征从指数行情转向结构行情，主题成长接力。

本轮市场的反弹与行业策略选择，重点在于理解风险预期的缓释，盈利增长或周期性因素预期的上修相对是有限的。因此，股票行情反弹的行业特点并不是单向单一地往上推，而有望表现为轮动和扩散，国泰君安的策略是：顺周期找低位，成长股看催化。

1）顺周期找低位：前期深度调整、机构配置低位，且悲观预期出清的方向对利好反应更敏感，如地产链（房地产/家居/建材/厨电）/非银/小白酒。

2）成长股看催化：待指数乐观预期表达之后，策略重点回归逻辑与增长预期可持续。数字经济顶层设计和AI应用审批若有望加速，计算机/传媒/通信将触底回升。此外，逢低布局本土替代需求提升的安全资产与高端制造（电子/机械/军工）；

3）中期角度，随着增长中枢下移以及社会利率的下降，持续看好高红利股息价值的运营商/能源石化/电力与公用。

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